近日，友升股份主板IPO披露第二轮审核问询函回复。二轮问询中，监管层的关注点聚焦在业务和核心竞争力、毛利率以及期间费用三个方面。
此番递表是友升股份第二次冲击沪市主板，其曾于2021年6月11日向证监会提交主板上市申请材料，但随后于2022年7月28日撤回了上市申请，对于首次IPO撤回原因，友升股份归因为急需筹集资金扩充产能，出于战略发展考虑，拟通过增资扩股形式进行融资，完成产能布局。
2023年12月，友升股份二次申报上交所主板IPO并于次月（2024年1月）进入已问询状态，一年多时间过去，友升股份目前刚回复完二轮问询。
经营现金流的“失血”困境
招股书显示，友升股份是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商。公司产品主要聚焦于新能源汽车领域，已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系。
对比竞争对手，友升股份颇有信心。公司称，“公司经营规模和利润规模高于大部分汽车零部件行业国内上市公司。”
友升股份进一步称，“根据Wind数据，截至今年4月末，A股市场所属行业为汽车零部件的上市公司家数为173家，其中2024年营业收入低于公司的家数为118家，高于公司为55家。其中扣非归母净利润低于公司的为147家，高于公司的家数为26家。”
需要注意的是，在友升股份营收净利双增的背后，其2024年经营现金流“失血”2.53亿元，资产负债率走高至52.98%。
友升股份称，如公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。
截至2024年年末，公司背负着9.89亿元短期借款，而货币资金仅有8449.81万元。
公司负债以流动负债为主，报告期各期末，公司流动负债占负债总额的比例分别为82.18%、79.42%和87.70%。
报告期各期末，公司的流动比率分别为1.50、1.48和1.29，速动比率分别为1.20、1.18和0.98，2024年末公司的流动比率、速动比率均下降，主要受短期借款等流动负债余额增加影响。
招股书显示，截至报告期末，公司预计未来十二个月内需偿还的有息负债主要为银行借款，十二个月内需偿还金额合计为8.17亿元。
友升股份明确表示，“公司资金规模较为充裕，经营状况良好，不存在可预见的未来无法偿还负债的风险，公司具备较好的偿债能力。”
与此同时，友升股份的应收账款越来越高，2022年～2024年，公司应收账款净额分别为6.62亿元、8.95亿元和12.83亿元，占总资产的比例分别为26.76%、30.03%和31.03%。
公司坦承，若未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，可能出现因应收账款发生坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。
按照友升股份此次IPO募资计划，公司欲通过发行不超过4826.71万股新股以募集24.71亿元资金投向“云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）”、“年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目”等三大项目，其中5亿元用于补充流动资金。
毛利率承压
毛利率下滑也是友升股份难以回避的现实，公司主营毛利率由2023年的23.36%，下降至2024年的22.65%，更是不及2022年毛利率的22.79%。
根据招股书，公司主要客户包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、赛力斯、海斯坦普、宁德时代、凌云工业等国内外知名汽车整车或零部件厂商。
2022年～2024年，公司对前五大客户的销售收入分别为12.35亿元、15.21亿元和20.44亿元，占公司营业收入的比例分别为52.55%、52.37%和51.75%，客户集中度较高。
友升股份回复问询函称，2024年度，行业价格竞争白热化导致部分产品定价空间受限，对毛利额的影响较大。在客户的降本压力下，公司也会持续加强自身成本控制，改进生产工艺和提高生产效率，以应对激烈的市场竞争，一定程度上可以对冲价格下调压力。
“但由于生产端成本优化措施与规模效应释放需要一定时间，使得成本端无法完全同步匹配价格端的变动，短期内毛利率依然承压。”
上交所在问询函中提到，对于同一配套车型，公司存在通过不同主体供应同类产品的情形。上交所要求，说明通过不同主体向同一配套车型提供同类产品的原因及合理性，通过不同主体销售的毛利率差异情况及差异原因，是否存在其他利益安排。
友升股份表示，公司以产业链中一级供应商和二级供应商的身份参与其中，面向的客户既包括整车厂商也包括一级供应商，因此存在通过不同客户向同一车型提供同类产品的情况。
友升股份还表示，在汽车产业链中，零部件供应商通过不同主体向同一客户配套的情况较为常见，符合行业惯例。
友升股份称，公司通过不同主体配套同类产品的相同零件产品毛利率无重大差异，不同零件产品的毛利率存在一定差异，主要系细分产品构成不同。公司配套产品均为定制化产品，细分产品的不同意味着从产品设计到生产实践均存在一定差异，并且产品单价还受到市场竞争环境影响，从而体现为毛利率差异，不存在其他利益安排。
销售人员年薪远超同行
对于销售人员薪酬持续增长的问题，上交所问询了其原因及合理性。
2022年～2024年，公司销售人员平均薪酬分别为27.13万元、29.54万元和31.39万元。对于发现，友升股份销售人员平均薪酬远超同行。
友升股份的解释是，公司主营业务收入增长率以及销售人员人均创收增长率均高于同行业可比公司，且人均创收金额逐年增加。
友升股份还称，公司主要办公地为上海市，同行业可比公司和胜股份、旭升集团、文灿股份以及新铝时代主要办公地分别为广东省中山市、浙江省宁波市、广东省佛山市以及重庆市。
上海市平均工资显著高于其他地区平均工资，且公司业务处于快速扩张阶段如何选择股票配资，销售团队工作量不断增加，公司为了保持销售人员工作积极性和销售团队的稳定性，匹配了具备竞争力的薪酬及激励制度，因此平均薪酬高于同行业可比公司及同地区平均水平。
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